文章分析了水利工程利用專項(xiàng)債券的現(xiàn)狀與特征；通過其他融資渠道對比，總結(jié)了利用專項(xiàng)債券在發(fā)行利率、申請條件、籌資周期、還款方式等方面的優(yōu)勢與特點(diǎn)：

一、水利工程利用專項(xiàng)債券的現(xiàn)狀與特征  

1.1 專項(xiàng)債券已成為水利工程建設(shè)投資的重要來源  

水利部高度重視利用好地方政府專項(xiàng)債券推動水利建設(shè)工作，自2018年全國首支地方政府水利專項(xiàng)債券發(fā)行以來，專項(xiàng)債券為加快水利基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、擴(kuò)大水利有效投資提供了重要保障。從年度發(fā)行規(guī)模看，水利項(xiàng)目利用專項(xiàng)債券規(guī)模由2019年的255.9億元增長至2023 年的1968.9 億元（詳見表1），漲幅近7倍，占當(dāng)年全國發(fā)行總規(guī)模的比例也從1.19%上升至5.10%。從年內(nèi)發(fā)行節(jié)奏看，相較于2021年專項(xiàng)債券發(fā)行規(guī)模主要在下半年發(fā)力，2022 年專項(xiàng)債券發(fā)行較往年明顯前置，6月發(fā)行量已創(chuàng)歷年單月新高，為上半年基建發(fā)力提供了更有力的資金支持。 

表1  水利項(xiàng)目利用專項(xiàng)債券規(guī)模情況 

1.2 不同類型水利項(xiàng)目利用專項(xiàng)債規(guī)模存在差異  

囿于專項(xiàng)債還本付息的要求，申請利用專項(xiàng)債券的水利項(xiàng)目主要集中在供水工程、河流生態(tài)治理與修復(fù)等領(lǐng)域，而像水土保持、地下水超采治理等事關(guān)民生、糧食安全，但收益性差的項(xiàng)目運(yùn)用專項(xiàng)債券明顯偏少。以2023年為例，農(nóng)村水利建設(shè)利用專項(xiàng)債946.4億元，占年度水利利用專項(xiàng)債總規(guī)模的48.1%，其中農(nóng)村供水保障工程利用專項(xiàng)債705.7億元，占比35.7%。此外，河流綜合治理與生態(tài)修復(fù)、引調(diào)水工程等利用專項(xiàng)債規(guī)模也較大，達(dá)205.6億元、194.8 億元，分別占比 10.4%、9.9%。而水土流失綜合治理相關(guān)項(xiàng)目利用專項(xiàng)債2.4億元，占比僅0.1%。  

表2  2023年水利項(xiàng)目利用專項(xiàng)債券分項(xiàng)目類型落實(shí)投資情況 

1.3 不同地區(qū)水利項(xiàng)目利用專項(xiàng)債券力度存在差異 

從2023 年水利項(xiàng)目利用專項(xiàng)債券情況看，31個(gè)省（自治區(qū)、直轄市）、新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)、5個(gè)計(jì)劃單列市中有28個(gè)省（自治區(qū)、直轄市）、新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)、4個(gè)計(jì)劃單列市落實(shí)了地方政府專項(xiàng)債券，發(fā)行規(guī)模以東中部地區(qū)相對較高。其中，廣東、安徽、河北和山東四省均超150億元，四省發(fā)行規(guī)模占全國總規(guī)模的37.3%；江西、湖南2023年增長明顯，均突破100億元；發(fā)行規(guī)模不足10億元的7省區(qū)，除水利建設(shè)投資體量較小的計(jì)劃單列市外，主要集中在東北及西北地區(qū)。  

1.4 水利項(xiàng)目利用專項(xiàng)債券更趨長期化和市場化  

近幾年，水利項(xiàng)目利用專項(xiàng)債券期限都在10年以上，10年、15年、20年、30年期限都有涉及，如，云南省發(fā)行滇中引水工程專項(xiàng)債券（一期）發(fā)行期限為30年。專項(xiàng)債券發(fā)行更趨長期化，與水利項(xiàng)目周期長的特征更為匹配[1]。2018年以來，我國專項(xiàng)債券發(fā)行平均票面利率均低于4%，遠(yuǎn)低于當(dāng)前貸款基準(zhǔn)利率（LPR），且各地利率差異較為明顯，更加合理反映區(qū)域信用差異，市場化趨勢明顯。  

二、專項(xiàng)債券優(yōu)勢與特點(diǎn)  

與其他融資渠道相比，地方政府專項(xiàng)債券具有其獨(dú)特的優(yōu)勢，主要為：一是發(fā)行利率相對較低、資金成本低。基于2023年1—11月全國地方政府債券發(fā)行情況統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，專項(xiàng)債券平均發(fā)行利率為2.96%1；二是資金籌集周期較短，當(dāng)年發(fā)債當(dāng)年放款；三是可用作重大項(xiàng)目資本金，衍生出“專項(xiàng)債券+市場化融資”模式，專項(xiàng)債券作項(xiàng)目資本金來撬動市場化融資；四是可在項(xiàng)目建設(shè)期融資，專項(xiàng)債發(fā)行原則上優(yōu)先支持在建項(xiàng)目，新開工項(xiàng)目必須已完成可研審批或者核準(zhǔn)、備案手續(xù)；五是還款方式通常為到期后還本，降低前期現(xiàn)金流的壓力，并且部分專項(xiàng)債券可以通過發(fā)行再融資專項(xiàng)債券的方式還款。表3總結(jié)了專項(xiàng)債券與其他融資渠道在如發(fā)行利率、申請條件、籌資周期、還款方式等方面的特點(diǎn)。  

但從實(shí)操層面來講，申請用于項(xiàng)目資本金的項(xiàng)目自身要求比較高，并且專項(xiàng)債券用作資本金代表著項(xiàng)目采用了專項(xiàng)債券和市場化融資相結(jié)合的模式，相關(guān)項(xiàng)目收入需兼有政府性基金收入和專項(xiàng)收入，項(xiàng)目收入要實(shí)行分賬管理，實(shí)際操作較為繁瑣[3]。另一方面，銀行在項(xiàng)目還款方面也存在顧慮，在專項(xiàng)債券用作項(xiàng)目資本金的條件下，項(xiàng)目償還銀行貸款時(shí)是否具備優(yōu)先還款權(quán)還未明朗。因此，項(xiàng)目在籌集資金的實(shí)際操作中，除了資金需求量較大的重大項(xiàng)目，使用專項(xiàng)債券和銀行貸款具有一定的競爭性。對于銀行貸款而言，水利部與多家銀行簽署戰(zhàn)略協(xié)議，一同出臺相關(guān)文件對符合條件的項(xiàng)目提供優(yōu)惠政策，在貸款程序等方面享受綠色通道，借貸期限由原來的30~35年進(jìn)一步延長可達(dá)45年，以及其較強(qiáng)的靈活性和流動性也使其具備一定的優(yōu)勢。 (作者：姜晗琳，劉品，王鵬悅，李淼 )  

表3 專項(xiàng)債券與其他融資渠道特點(diǎn)比較